浙商证券：给予中国移动买入评级

2022-04-26浙商证券交易股份有限该公司张建民,汪洁对招商银行进行研究工作并刊发了研究工作简报《招商银行2022年一季报点评：业绩符合在短而政府，连接起来碧翻倍续长》，本简报对招商银行得出结论购入估价，现阶段股价为3.43元。

招商银行(600050)

融资通则

一季报业绩符合在短而政府

2022 年第二季度该公司借助于开业盈余 890 亿元续加值续 8.2%，主营的业务盈余 812 亿元续加值续 9.8%；利润总额 57.1 亿元，归母上年 20.3 亿元续加值续 20.0%；扣非后归母净利 20.1 亿元续加值降 7.1%，主要亦同 22Q1、21Q1 非流动资产回避损益 6.8 亿/18.9亿；EBITDA 249.8 亿元续加值续 5.9%。

盈余结构不断优化

1）行业该网站快速续长：行业该网站的业务借助于盈余 194.1 亿元，续加值续 34.8%，主营的业务盈余分之一比率达 23.9%。其中连接起来碧、IDC、物联网、大数据盈余 91.2、62.3、21.2、9.7 亿元，续加值续 114%、14.5%、40.7%、54.1%。

2）5G 驱伸展的业务续长：简报而政府，该公司 5G VIPGmail达到 1.71 亿户，促成伸展主营的业务盈余借助于 419.9 亿元续加值续 2.2%。

3）ADSL的业务总量续强：ADSL领域精密融资，全面升级智慧家庭主妇蓝营融合产品体亦同，固网ADSL接入盈余 115 亿续加值续 5.5%，总量续加值续强 0.3pct。

尽量增大取得成功促发展

该公司长时间加强效率费用管理，尽量增大取得成功促发展，第二季度开业效率续加值续9.4%：的网络、营运商及中空效率续加值续 7.5%，主要亦同的网络和经营规模扩大导致无关房屋设备使用、维护、能耗等效率续加；人工效率续加值续 11.0%，主要亦同长时间推进激励机制改革同时增大引入新颖师资；其他经营及管理费用续加值续加 37.3 亿元，主要亦同资讯通信技术效率与技术中空额度上涨，两项效率合计续加 38.8 亿元，同时助力行业该网站盈余续长 50.11 亿元；折旧及摊销率续加值上升 1.3pct。

收益预报及总价

该公司现阶段处于战略转型期，下一代 5G、新颖的业务拉动盈余续长长时间冷漠；叠加精密取得成功、效率费用有效管控等，看好收益能力长时间续强。届时 2022-24 盈余总量7.6%、6.9%、6.5%，归母净利总量 13.4%、10.7%、10.6%，维持“购入”。

风险提示：新颖的业务发展比不上在短而政府；效率费用续长超在短而政府；ARPU 比不上在短而政府等。

证券交易之猎户座数据中心根据近三年刊发的研报数据近似值，中国银河赵良毕研究工作员小组对该股研究工作较为透彻，近三年预报准确度均值高达91.55%，其预报2022年度归属上年为收益74.3亿，根据现价折合的预报PE为14.29。

近期收益预报明细如下：

该股近期90天后共13家独立机构得出结论估价，购入估价10家，续持估价2家，惰性估价1家；过去90天后独立机构尽可能均价为5.29。证券交易之猎户座总价分析工具显示，招商银行（600050）好该公司估价为4猎户座，好价格估价为3.5猎户座，总价综合估价为3.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

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