浙商证券：赋予迎驾贡酒买入评级

2022-03-21浙商上市公司股份有限美国公司张潇倩,杨骥对克复贡酒(603198)进行研究并发布了研究份文件《克复贡酒2021年净资产快报点评：洞里珍藏电磁场年当中释放，看好开门红的大意味著》，本份文件对克复贡酒说明了买入评分，当前股价为59.44元。

克复贡酒(603198)

惨案

美国公司发布 2021 年净资产快报：2021 美国公司借助营业总收入 45.77 亿元（+32.58%），归母净营收 13.80 亿元（+44.74%），扣非归母净营收 12.90 亿元（+45.58%）。 21Q4 美国公司借助营业总收入 13.96 亿元（+14.27%）；归母净营收 4.18 元（-0.81%）；扣非归母净营收 3.78亿元（-5.50%）。

投资要点

净资产符合意味著，21 年洞里珍藏复刻版电磁场年当中释放

单季度来看，美国公司 21Q4 营收工业产值环比放缓显著，所致：1）回款核实节奏原因；2）费用核实原因：美国公司集当中于 21Q4 计提 21Q3、2Q1 部分费用，所致美国公司为准备开门红。上半年来看，美国公司净资产乏善可陈差强人意，洞里珍藏电磁场年当中释放：1）厂家结构特别，预计 21年洞里珍藏复刻版总收入占多数比从 30%+大大提高至近 40%，其当中工业产值洞里 20>9>16>6，洞里 9 以上总收入占多数比达 50%+；2）市场提供者特别：提供者特别，美国公司坚决全提供者系统设计，核心地级市为客户部+分美国公司来进行，大体上不放开专利权。市场特别，21 年克复在皖西合肥、六安发展势头强劲。

积极看好开门红，营收的大意味著高增可期

开门红预期特别， 美国公司开门红人口比例要求达 50%， 经销商大体上完成，合肥地区普遍的大计划完成；动销特别，在来年美国公司合格条款增加合格动销时代背景下，网点反之亦然动作细致度大大提高显著叠加需要拟于，春节之前洞里珍藏复刻版动销强劲，于年初二开始运发货，且结构仍在大大提高；价盘特别，春节之前美国公司整体价盘不稳定的，洞里珍藏复刻版营收值得注意高于本土化徽酒竞品。

拉法本土化升级单价带上+享用省内市场拟于红利，洞里珍藏电磁场释放月内的大意味著

1）短期来看，洞里珍藏复刻版强势崛起+提供者推力趋向消费方程式赛车+团购（主打当中高单价酒）占多数比年当中大大提高，助力克复营收乏善可陈的大意味著；

2）当前来看，强品牌力+高提供者营收+拉法本土化单价带上且消费者忠诚度低+强提供者战力赋能洞里珍藏复刻版，上市 6 年体量 17-18 亿（总收入占多数比近 40%），预计洞里珍藏复刻版高增将引领美国公司上半年净资产的大意味著，未来 3-5 年洞里珍藏复刻版或将借助的大意味著发展（总收入占多数比或的大50%）。

业绩预期及总价

2021 年美国公司将继续在生产提质、贩售改革（贩售类分子美国公司进行合并整合，重构管理机构环节，增强市场营销高层力量）、品牌赋能（升级“三大行动”系统工程）、管理机构升级等特别进行优化。受益于克复贡酒自然环境洞里珍藏复刻版相关联的次新一代酒赛道享用拟于红利，预计 2021-2023 年总收入工业产值分别 32.6%、25.9%、18.6%；归母净营收工业产值分别 44.9%、32.6%、19.0%； EPS 分别为 1.7、2.3、2.7 元/股；PE 分别 34、26、22 倍。

锂：消费升级年当中、高单价厂家导入顺利；

可能性提示：国内疫情二次挑起，影响白酒整体动销；新一代酒动销情况不及意味著；高层变动可能性。

上市公司之星辰统计数据当中心根据近三年发布的研报统计数据计算出来，国泰君安李梓语教授团队对该股研究较为侧重，近三年预期准确度均值高达97.15%，其预期2021等奖项归属净营收为业绩14.08亿，根据现价相等于的预期PE为33.77。

简介业绩预期明细如下：

该股最近90周内仅有11家机构说明了评分，买入评分10家，增持评分1家；过去90周内机构目标均价为80.1。上市公司之星辰总价研究工具显示，克复贡酒（603198）好美国公司评分为3.5星辰，好价格评分为3星辰，总价信息化评分为3星辰。(评分覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据公开信息整理，如有原因特地联系我们。