东方证券：给予香飘飘买入评级，最大限度价位23.76元

2022-01-25东方证券美国市场股份有限子公司叶书怀,蔡琪,周翰对香飘飘开展学术研究并释出了学术研究计划《推陈出原先中轴原先弯角，提价年末内大大提高赢利水平》，本报告对香飘飘假定买入打分，视为其最终目标价钱为23.76元，当年前股票为15.2元，预估攀升幅度为56.32%。证券美国市场之亮原始网络系统根据近三年释出的研报原始数据计算，该研报写作者对此股的赢利假设准确度为84.59%，对该股赢利假设较准的比对师团队为天风证券美国市场的吴文德。

香飘飘(603711)

一个中心观点

事件：子公司近期释出提价应于，鉴于各主要铁矿石、人工、铁路运输、再生能源等价格不间断攀升，铁路运输、再生能源等价格不间断攀升，为更好地向分销商、产品提供优质新产品和服务项目，促进美国市场及大型企业可不间断发展，经子公司学术研究不得不，对混合物冲泡果汁（含当代第一部、好料第一部）新产品价钱开展调整，主要新产品 提价幅度为 2%-8%不等，原先价钱自2022 年 2 年末 1 日起按各新产品调价接到执行。

霍乱每一次阻碍零售商，提价年末内改善赢利依靠能力。21 同一时间三季度，子公司意味着业绩 19.74亿元（yoy+4.3%），21Q3 单季度意味着业绩 8.86 亿元（yoy-1.8%）。再分品类，年前三季度冲泡类新产品盈余 14.12 亿元（yoy+9.0%），即酣类新产品盈余 5.31（yoy-7.6%）；其中 21Q3 分别意味着盈余 7.51 亿元（yoy+0.9%）和 1.18 亿元（yoy-20.0%）。霍乱每一次对子公司新产品零售商仍有负面冲击，阻碍业绩恢复。21 同一时间三季度，受铁矿石价格攀升阻碍，子公司毛债券工业产值下降 5.09pct 至 32.23%；零售商支出率工业产值减少 3.12pct 至 25.45%，预计子公司支出依靠趋严；实际所得税率工业产值减少9.9pct；综合，零售商净债券工业产值减少 0.35pct 至 2.00%。本次提价适度子公司缓解价格压力，大大提高 22 年赢利依靠能力。

不间断推原先意味着美国市场需求，合股中轴可用性的食品汽水地壳。新产品各个方面，子公司积极推出原先品推广美国市场。21 年下半年以来，子公司先后上原先啵啵乳制品饮茶、生椰菠菠椰乳饮茶、太大果汁桶等原先品，意味着产品的风味需求。新媒体各个方面，21 年 8 年末子公司官宣王一博为品牌原先明亮，适度借助粉丝农业，推广年轻消费人群。原先品类各个方面，10 年末 28日，子公司应于与金达威、宁波宣映云浩协商提议投资成立两家合股子公司，分别开展LEAN BODY 新产品在中华人民共和国美国市场的研发、产出及零售商业务，共同推广中华人民共和国身体健康营养物质补充剂及相关可用性的食品及可用性汽水美国市场。可用性的食品和汽水美国市场空间巨大，子公司与金达威将合作产出零售商高蛋白奶昔新产品，主要用以健身和高分子等，未来年末内产生重要增长点

赢利假设与投资要求

根据第二季度，调高盈余、毛债券和零售商支出率，假设子公司 2021-2023 年每股收入分列 0.95、1.08、1.22 元（原 21-22 年假设为 0.98、1.12 元）。结合可比子公司估值，给予子公司 22 年 22 倍 PE，对应最终目标价 23.76 元，确保买入打分。

可能会提示：果汁饮茶动销不及预估、铁矿石有鉴于此、零售商支出转为高增可能会。

该股近来90天内仅有3家机构假定打分，买入打分2家，增持打分1家；证券美国市场之亮估值比对工具箱揭示，香飘飘（603711）好子公司打分为3.5亮，好价钱打分为3.5亮，估值综合打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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