东吴证券：给予华阳集团购回评级

2022-01-26东吴公司股票控股公司有限一些公司黄细里,谭行悦对华阳集团进行研究并发布了研究报告《2021年净资产预告点评，去年同期借助于较高增长，小规模推荐》，本报告对华阳集团说明了买断下调，当前股价为55.3元。公司股票之亮图表中心根据近三年发布的研报图表计算，该研报作者对此股的赢利预报准确度为66.28%，对该股赢利预报较准的交易员团队为东吴公司股票的黄细里。

华阳集团(002906)

投资通则

公告通则：一些公司年均原订借助于归母净收入2.8~3.0亿元，次于我们预料，去年同期+54.66%~+65.70%，借助于扣非归母净收入2.42~2.62亿元，去年同期+103.03%~+119.81%。Q4借助于归母净收入0.72~0.92亿元，去年同期-21.7%~+0.1%，环比+0.6%~+28.7%；借助于扣非归母净收入0.66~0.86亿元，去年同期+13.2%~+47.5%，环比+5.9%~+37.9%。

四季度基本顾客下载量提升推动收入同/环比增长，非惯常八字+控股激励影响Q4/年均收入：1）受芯片供应供给缓解以及补库影响。一些公司基本顾客长城汽车/吉利汽车/长安汽车/广汽集团，2021年Q4合计借助于下载量119.9万辆，环比+30.8%，去年同期-4.6%。一些公司HUD新技术主要装配旅行车哈弗H6/大狗，Q4合计借助于下载量13.6万辆，环比+45.3%，HUD新技术减慢放量。2）2021年Q4一些公司取得非惯常八字约为0.06亿元，较2020年同类型-82%，年均非惯常八字较2020年同类型约缩减2200万元。2020年控股激励花费为867万元，2021年控股激励花费较2020年同类型增加约1000万元，扣除控股激励影响，一些公司2021年归母净收入约为3.0~3.2亿元

基本顾客转入新新技术生命期，HUD移动式减慢+新技术新增：1）一些公司基本顾客长城汽车/长安汽车/吉利汽车/广汽集团等转入新新技术生命期，推动下载量小规模提升；2）一些公司HUD新技术取得多家头部车企移动式，在此之后从W-HUD新增为AR-HUD方案，脚踏车价值量下半年从1000元提升至4000元。

“得益人机机身/HUD行业红利，光学仪器垫圈小规模向好：1）基于效率+安全+娱乐市场需求，消费者买单意愿推动南岸主机厂积极提升人机机身/ADAS渗透率，在较高性价比+快速响应并能的双重绝对优势下，国内人机机身/ADAS供应商的顾客质量属于提升通道中，华阳亦是基本得益企业。2）得益成本较高下行，HUD新技术转入头部品牌新技术开发，渗透率下半年减慢提升。3）华为共同打开远期扎根空间。一些公司借助自身软硬一体所谓的适配绝对优势，与华为在多领域开展共同，下半年借助于合计赢。4）光学仪器垫圈其业务小规模向好。得益于电动所谓带来的轻量新增趋势，凭借制造新科技现代所谓和服务支持绝对优势，一些公司光学仪器垫圈其业务下半年借助于稳步增长。

赢利预报与投资下调：一些公司非惯常八字较2020年下降2200万元，控股花费较2020年增加1000万元，基于以上因素，我们将一些公司2021-2023营收预报从48.49/63.25/83.93亿元调整至44.30/63.25/83.93亿元，去年同期+31%/+43%/+33%，归母净收入从3.1/4.54/6.60亿元调整至3.0/4.55/6.62亿元，去年同期+66%/+52%/+45%，对应PE为92.07/60.70/41.78倍，维系“买断”下调。

风险提示：疫情控制少于预料；电动车市场需求复苏少于预料。

该股最近90日内合计有14家部门说明了下调，买断下调10家，增持下调4家；过去90日内部门目标均价为63.75；公司股票之亮作价分析工具显示，华阳集团（002906）好一些公司下调为3亮，好价格下调为2亮，作价综合下调为2.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，三较高5亮)

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