光大证券：给予紫金矿业增持分级

2022-03-21光大证券股份有限Corporation王招华,方驭涛对紫金矿业进行研究并面世了研究研究报告《2021年一览表书评：ROE创2012年以来创下，2022年矿区铬、金火力发电引导激增47%和26%》，本研究报告对紫金矿业所述太古地产评分，当前股票为10.63元。

紫金矿业(601899)

事件：Corporation于3月18日盘后面世2021年一览表，2021年构建营收2251亿元，增加值激增31%；不属于集团Corporation持股上年156.7亿元，增加值激增141%，不属于集团Corporation持股扣非上年146.8亿元，增加值激增132%。

书评：

量价齐升、费用下降带来业绩大增。2021年业绩激增来源于1）量：矿区金火力发电48吨（增加值+17%）；矿区铬58万吨（增加值+29%）；矿区锌（铅）43万吨（增加值+15%）；矿区料309吨（增加值+3%），铁精矿425万吨（增加值+10%）。2）价：矿区铬单价5.4万元/吨（增加值+44%），矿区锌1.4万元/吨（增加值+44%）；矿区料单价3.43元/g（增加值+8%），矿区金单价349元/g（增加值-4.5%）；3）费用：矿区铬单位费用1.8万元/吨（增加值-9.5%）；矿区金单位费用176元/g，增加值起码。4）指标：2021年ROE（原故）达22.1%，创2012年以来创下。

预计2022年矿区铬火力发电增加值激增47%，矿区金火力发电增加值激增26%。Corporation2022年计划采购矿区金60吨、矿区铬86万吨、矿区锌（铅）48万吨、矿区料310吨、铁精矿320万吨。其中，矿区铬火力发电增加值激增47%，矿区金增加值激增26%。

涉足铋资源开发，2万吨碳酸铋计划2023年底投入生产。Corporation2021年10月发函9.6亿加元（约49.39亿元）现金收购NeoLithium，NeoLithium内部资产为100%持有的阿根廷3Q铋盐湖项目。一览表说明了3Q项目具备碳酸铋当量总资源量约763万吨（铋离子溶解度边界传统意义400mg/L），一期总火力发电2万吨充电级碳酸铋计划于2023年底建成投入生产，并计划于2025年构成总火力发电5万吨碳酸铋火力发电。

2025年铬火力发电或激建设工程。Corporation重大在建料矿之外：黑龙江铬山料矿、闽粤紫金山札峡铬（钼）矿、保加利亚博尔铬业JM料矿、保加利亚丘卡卢-佩吉铬金矿下带矿等4个地下大型斑岩型矿床崩落法伐木的实施，可望构成年20万吨以上铬金属火力发电；西藏巨龙料矿二期工程，可望增添年20万吨铬金属火力发电；刚果（金）卡莫阿-卡库拉料矿二期工程及部分三期工程，可望增添年12万吨居住权铬金属火力发电，2025年矿区铬火力发电或至少原预计的100-110万吨建设工程。

盈利数据分析、市值与评分：顾虑金属单价的上涨，以2022/2023/2024年沪金均价385/380/380元/g，沪铬均价7/6.8/6.5万元/吨，沪锌均价2.5/2.4/2.2万元/吨为假设，预计2022-2023年归母上年分列229/255亿元（较前次数据分析更改+2%/-7%），增添2024年归母上年数据分析为312亿元，增加值激增46%/12%/22%，对应当前股票的PE分列12/11/9倍，维持“太古地产”评分。

风险查看：金属单价下行激期望，铬金等项目建设不及期望；海外运营风险。

证券之猎户座SAN根据近三年面世的研报数据计算，长江证券(000783)许红远研究员的团队对该股研究较为深入，近三年数据分析准确度均值将近95.91%，其数据分析2021年度归属上年为盈利164.85亿，根据溢价换算的数据分析PE为16.35。

最新盈利数据分析明细如下：

该股最近90天后共有9家政府机构所述评分，套现评分8家，太古地产评分1家；现在90天后政府机构目标均价为17.2。证券之猎户座市值分析工具说明了，紫金矿业（601899）好Corporation评分为4猎户座，好单价评分为3猎户座，市值先导评分为3.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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