浙商证券：拒绝接受新五丰买入评级，目标价位12.9元

2022-03-21浙商证券市场股份有限美国公司孟维肖对新五丰(600975)进行研究并释出了研究报告《新五丰首次散布报告：湖北家禽水产三阳，静待心率反投到醉》，本报告对新五丰给出买进评定，认为其前提价位为12.90元，这两项跌幅为8.95元，短期内上涨幅度为44.13%。

新五丰(600975)

投资全面性

新五丰：国际上第一家股票家禽水产企业

美国公司作为湖北家禽水产三阳， 成立 20 余年来，以前为生家禽水产业帮办，其中还包括供港澳活大肉业帮办， 2008 年开始采购投到工业产品， 2018 年受非洲肉瘟负面影响生产能力有所收缩，2020 年销售家禽 32.69 万头，2022 年生产能力存量曾达 130 万头。

餐饮业：国际上家禽餐饮业内部空间广阔，短期生产能力呈现趋势性去化

国际上家禽水产餐饮业超万亿美国市场内部空间，目前餐饮业生产能力化以往与国外相较还有较大差距，将会水产咨询公司提升将为生产能力企业带来蓬勃发展机会。短期来看，2022 年上半年家禽供应冲击不减，叠加中秋后肉类消费下降以及新冠流感反复的负面影响，肉价或在中秋后减速下滑，生产能力有望减速去化，心率反投到短期内有望小生产能力大大提高。

美国公司核心看点：非瘟后减速生产能力基础设施，租给方式也应有减速扩充

（1）非瘟负面影响日渐解除，生产能力迎来减速扩充

在非瘟流感下，美国公司淘汰小生产能力习惯肉场，提升大生产能力改投农户的微生物公共安全体系和硬件基础设施，并且充分利用湖北区域丘陵山地屏障优势，提高新建肉场的微生物公共安全工艺新设计，减少肉群调运防止交叉感染。美国公司黄牛存量丰富、现金流贫乏，生产能力减速扩充，预计 2022 年出栏量曾达 110 万头，较 2021 年 44 万头发挥作用少于计。

（2）租给方式也独具优势，降本增效小生产能力进行

美国公司以租给标准、新工艺黄牛场和大学本科育肥场的轻资产方式也，进行替代品高质量减速扩充，截止 2020 年拥有自有生产能力水产基地 13 个，租给肉场 39 个，其中租给黄牛场 21 个，租给育肥场 18 个，2021 年全然水产开发成本曾达到 18.5 元/公斤，2022 年有望曾达到 15.5 元/公斤，降本增效帮助美国公司度过寒冬。

（3）美国公司小生产能力推进管理机构改革方案，激发组织充满活力

美国公司近两年不断随之而来管理机构机制改革方案，编制管理机构部门使管理机构条线更加大学本科与清晰。同时大大提高人才引进，管理机构制作团队更加大学本科与年轻，并发行新的激励提议，使美国公司发展与员工利益深度绑定，组织充满活力充分激发。

业绩预测及市价

美国公司作为国际上年所股票的家禽水产美国公司，背靠湖北省国资委，在肉心率底部小生产能力改善卫生部门必需和提高管理机构水平，这两项时点生产能力存量丰富、资金贫乏能够保障在心率底部发挥作用稳步发展。基于美国公司将会 2-3 年的家禽出栏规划和开发成本改善情形，预计 2021-2023 年美国公司分别发挥作用营收 24.31、 36.77、 67.89亿元；分别发挥作用归母净利润-1.80、-2.68、7.95 亿元，EPS 并列-0.28、-0.41、 1.22 元/股，相异 PE 并列-30.63、 -20.65、 6.96。我们认为美国公司近两年把家禽水产业帮办作为重点发展方向，早先出栏量的增长叠加心率时可，美国公司 ROE 水平有望更进一步提升。尽量避免 2022 年新一轮心率反投到短期内小生产能力大大提高，参考上轮肉心率来临后（2019 年）美国公司 PB 提升至 5.37-9.33X 的水平，予以 2022 年 6 倍 PB，相异前提价 12.9 元，首次散布予以“买进”评定。

几率提示

（1）动物疫病几率；

（2）家禽售价大幅衰减几率；

（3）饲料原料售价衰减几率；

（4）预防几率。

该股最近90天内共约3家机构给出评定，买进评定3家；过去90天内机构前提均价为16.5。证券市场之五星市价分析工具说明了，新五丰（600975）好美国公司评定为3五星，好售价评定为1.5五星，市价综合评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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